招股书显示，此次公开发行拟募集资金12亿元，计划用于安徽年产10万吨水产配合饲料项目、海南年产12万吨水产配合饲料项目、中山泰山年产15万吨水产配合饲料扩建项目、广西年产10万吨水产配合饲料扩建项目、研发创新中心项目以及补充流动资金项目。
据悉，这已经不是粤海饲料第一次冲刺IPO，早在2018年底，粤海饲料就递交了IPO申报稿，当时的保荐机构为中金公司，不过，却在2020年初终止了审查。
公司设立扑朔迷离
招股书披露，公司前身为湛江粤海饲料有限公司（简称“湛江粤海”）设立于1994年1月13日，由湛江市对虾饲料联合公司（后更名为湛江市对虾饲料有限公司，以下简称“对虾公司”）、甲统（香港）开发有限公司（以下简称为“香港甲统”）共同出资设立。
然而，工商资料却显示，“对虾公司”设立于1996年2年8月，即成立时间较粤海有限设立的时间还晚了两年，这显然不符合常理。资料显示，“对虾公司”原为霞山国资全资子公司，2003年改制为经营者和员工100%持股的私营有限责任公司。
而新设立的对虾公司中，郑石轩出资1,123.00万元；粤海工会出资361.50万元；蔡许明出资125.30万元；赵叶出137.80万元；李积伟出资125.30万元；黄明腾出资102.70万元；曾明仔出资50.40万元；粤海工会出资361.50万元，合计注册资本2,026万元。
再来看看公司的另一法人股东——“香港甲统”。“香港甲统”实际并未出资，其所持股份实际代湛江市霞山区国有资产经营公司（以下简称“霞山国资”）持有。而据天眼查显示，香港也于2003年5月公告解散，但其却在2004年12月，出现在将“湛江粤海”45%的股权转让给香港煌达的签字仪式上。
此后，公司有利于利润分红进行了数次增资。2015年9月，为了规范和清晰公司股权结构，将香港煌达股东代粤海有限经营者和员工持有的股权进行还原。同月，香港煌又将10.89%的股权转让给郑石轩等23人合伙的承泽投资，2015年10月，公司增资扩股，引进了FORTUNE MAGIC、中科白云、中科中广。此后，股权未发生变化。
而公司的另一法人股东“香港甲统”实际并未出资，其所持股份实际代湛江市霞山区国有资产经营公司（以下简称“霞山国资”）持有。而据天眼查显示，香港也于2003年5月公告解散，但其却在2004年12月，出现在将“湛江粤海”45%的股权转让给香港煌达的签字仪式上。
二闯IPO，收入真实性存疑
早在2018年12月，粤海饲料就曾向证监会递交过材料，但于2020年1月份被终止审查。此后的2020年4月收到证监会的警示函，在警示函中指出粤海饲料在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在大量使用代管的客户银行卡进行结算、应收账款坏账准备计提不准确、银行存款余额披露不准确、非流动资产—上市费用核算不准确等问题。
招股书披露，粤海饲料采取的是“经销为主、直销为辅”的销售模式，2018年至2020年，公司经销模式下的销售收入占主营业务收入的比例分别达75.26%、71.83%、67.55%，虽然报告期内的经销模式收入占比出现下降，但仍然占比较高。
经销模式历来都是监管层审核的重点，而粤海饲料尤为引人关注的是，公司的大量客户为非法人单位。
报告期内，粤海饲料向自然人或个体工商户客户销售收入占主营业务收入的比分别高达87.14%、87.92%、86.72%，占比极高，同时，公司的前十大经销商中也不乏自然人经销商的身影。
由于与自然人或个体工商户的交易规范性较差，加上存在自然人经销商，从而为公司通过经销商突击采购、压货等配合财务造假的可能提供了便利，交易的真实性或大打折扣。
此外，粤海饲料的经销商中竟然还存在公司员工，招股书披露，报告期内，公司员工（含离职三年内员工）在任职公司期间还同时兼任经销商产生的收入分别为499.13万元、40.75万元、182.83万元；员工不在公司任职期间担任经销商所产生的收入为434.71万元、658.93万元、386.09万元；与公司员工（含离职三年内的员工）存在关联关系的经销商产生的收入分别为1.51亿元、1.41亿元、1.83亿元。
值得一提的是，粤海饲料报告期内的坏账规模较大，而经销商与直销客户的坏账比例还存在明显的区别。
报告期内，粤海饲料应收账款账面余额分别为116117.53万元、101726.70万元、111456.94万元，坏账准备金额分别为16785.62万元、 24349.61万元、23876.67万元，最近一起的坏账准备金额高达2.4亿元，其中，报告期各期末，经销模式下应收账款的坏账计提比例分别为17.03%、23.78%和26.60%，直销模式下应收账款的坏账计提比例分别为9.99%、24.19%和14.36%，通过数据可见，粤海饲料经销模式下的坏账计提比例明显高于直销模式。
此外，在对客户的结算环节，粤海饲料还出现了代管客户银行卡进行结算的违规操作。2017年、2018年，公司通过代管客户银行卡收款的客户数量分别为1,808家、880家，代管卡的数量分别为1,857张、910张，金额分别约为20.75亿元、4.63亿元，占比分别为47.88%、9.06%。
